10Y美債利率大幅上行的同時(shí)，多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體“被迫”啟動(dòng)加息。內(nèi)中邏輯何在，美債利率上行，哪些經(jīng)濟(jì)體會(huì)受到?jīng)_擊？本文論證可供參考。

    10Y美債大幅上行之際，多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體“被迫”加息

    伴隨美國疫情加速改善、經(jīng)濟(jì)修復(fù)顯著加快，10Y美債快速升破1.7%，并帶動(dòng)美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)通道。截至3月18日，美國疫苗日均接種量升破250萬劑，累計(jì)接種量超過1.16億劑。疫苗的大規(guī)模推廣及疫情加速改善，推動(dòng)美國工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)消費(fèi)等修復(fù)顯著加快。受此支撐，10Y美債利率快速上行、并帶動(dòng)美元走強(qiáng)。

    土耳其、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體雖然疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，但為抗擊通脹、“被迫”啟動(dòng)加息。相比美國，新興市場(chǎng)的疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，土耳其、巴西等疫情更是在最近2個(gè)月出現(xiàn)大幅反彈。然而，盡管疫情反彈、以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，巴西、土耳其央行為了遏制國內(nèi)物價(jià)過快上漲，分別于3月17日、18日加息50、200bp。

     美債利率上行，對(duì)部分新興經(jīng)濟(jì)體的影響需密切關(guān)注

    10Y美債利率上行，是對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的客觀反應(yīng)；相較而言，其他除中國之外的大部分新興經(jīng)濟(jì)體，疫情防控、經(jīng)濟(jì)修復(fù)等要差一些。2020年疫情爆發(fā)以來，美國政府先后實(shí)施了4輪大規(guī)模財(cái)政刺激，合計(jì)規(guī)模超5萬億美元，為全球之首；美聯(lián)儲(chǔ)也快速重啟QE，資產(chǎn)規(guī)模由4.2萬億美元擴(kuò)張至7.7萬億美元。與此同時(shí)，新任總統(tǒng)拜登上任后不斷加快疫苗推廣速度，美國經(jīng)濟(jì)的正?；^程亦在加速。

    歷史規(guī)律顯示，美債利率上行、美元進(jìn)入“強(qiáng)勢(shì)通道”，往往會(huì)帶動(dòng)資金回流美國，部分新興經(jīng)濟(jì)體的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”容易暴露。由于普遍存在外債壓力較大、國際收支失衡的問題，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常會(huì)在美元走強(qiáng)階段，因資金回流美國而暴露尾部風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，為了遏制資本外流或本幣貶值引發(fā)的通脹抬升，新興經(jīng)濟(jì)體往往會(huì)“被迫”啟動(dòng)加息，進(jìn)而對(duì)國內(nèi)基本面產(chǎn)生傷害、進(jìn)一步加大資本外流風(fēng)險(xiǎn)。

    外債償付壓力大、杠桿率高、股市估值高的新興市場(chǎng)，更容易受沖擊

    美元走強(qiáng)、資本外流沖擊下，警惕土耳其、馬來西亞等外債償付壓力較大的新興經(jīng)濟(jì)體暴露尾部風(fēng)險(xiǎn)。疫情爆發(fā)以來，部分新興經(jīng)濟(jì)體大舉外債，在美元走強(qiáng)的背景下，或因外債償付壓力抬升而暴露尾部風(fēng)險(xiǎn)，以土耳其、馬來西亞等為代表。其中，土耳其、馬來西亞的外債占GDP比重分別由56%、62%升至60%、67%，衡量短期償債壓力的短期外債占外匯儲(chǔ)備比重分別達(dá)到歷史峰值的315%、91%。

    菲律賓、巴西、韓國等杠桿高企、估值已達(dá)歷史高位的市場(chǎng)，面臨的調(diào)整壓力也需要留意。疫情爆發(fā)后的全球“大放水”，推動(dòng)了部分新興經(jīng)濟(jì)體的股市估值大幅提升，以菲律賓、巴西、韓國、印尼等為代表。隨著美元走強(qiáng)、資本回流美國本土，這些估值已達(dá)歷史高位的市場(chǎng)或?qū)⒚媾R調(diào)整壓力。最新數(shù)據(jù)顯示，菲律賓、巴西股市已較前期高點(diǎn)下跌12%、7 %，韓國股市的回調(diào)幅度也超過5個(gè)百分點(diǎn)。